思考资本高盛：升香港交易所目标价至500港元上调盈测维持“买入”评级

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　　高盛发布研报称，基于最新日均成交额表现优于预期，将香港交易所（00388）2025、2026及2027年每股盈利预测上调约4%，并将目标价上调11%，由原先450港元升至500港元，对应港交所2026年预测市盈率40倍。在乐观与悲观情境分析下，该股风险回报比呈现温和正面。该行维持“买入”评级，潜在催化剂包括：A+H股上市；美国存托凭证（ADR）交易份额提升；实际利率下降刺激股票成交；“零日期权”产品推出；以及现货市场买卖价差收窄提升换手率。

　　该行称，尽管市场对港交所每股盈测持续上调，且主要盈利驱动因素现金股票日均成交额已攀升至历史新高的2，000亿港元以上，港交所股价仍较2021年高峰低出约20%。该行全面检视港交所各项业务动能，关键发现如下：

　　虽然IPO申请数量已接近2021年高峰水平，但新股上市节奏仍处于周期中段。现货市场活动指标，包括换手率、中小型股与大型股成交比例及市值变化等，均处于历史90百分位以上，但以中国上市公司总市值相对GDP衡量的市场定位仅处于历史均值水平，且近期港股通南向资金买入速度有所放缓。

　　衍生产品市场表现相对平淡，香港衍生产品日均成交量增长停滞（年内至今同比增长约11%），低于历史平均10%的增速；伦敦金属交易所（LME）衍生产品年内至今同比增长3%，较2023至2024年的双位数增长明显放缓。

　　受2024年10月以来成交额回升推动，港交所2024年第四季至2025年第一季每股盈利平均同比增长达42%，预计2025年第二季增长29%，此增速为正常水平的3至4倍，当前市盈率较周期中值溢价10%至20%。该行认为，新股上市速度、南向资金流向、中国企业盈利修正及香港衍生产品创新将是影响集团整体业务环境的关键因素。