众银策略 “户用光伏之王”主动撤回IPO，加速布局综合能源服务赛道

9月1日，正泰电器（601877）发布公告，决定终止分拆控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（简称“正泰安能”）至上交所主板上市。

正泰电器在公告中表示，正泰安能终止上市的决定，主要出于其业务发展较好、业绩增速快及公司业务发展的整体考量；撤回正泰安能上市申请，不会对公司生产经营活动和财务状况产生重大不利影响。

2023年6月，正泰电器股东大会授权董事会办理正泰安能分拆上市相关事宜。2023年9月，正泰安能IPO申请获上交所正式受理。两年后的今天，正泰安能的上市进程暂时画上句号。这一“户用光伏之王”高歌猛进的发展，会不会因此受到影响？

正泰安能业绩增长较快，接近分拆利润指标上限

户用光伏行业由于集约用地、发电就地消纳、避免长距离输配电损耗等特点，近年来实现跨越式成长，赛道龙头企业正泰安能，业绩增长势头同样迅猛。

2022至2024年度，正泰安能实现营收分别为137亿元、296亿元和318亿元，两年增长132%；归母净利润分别为17.53亿元、26.04亿元和28.61亿元，两年增长63%。

同期，正泰电器也保持较高增长，其营收从460亿元增加至645亿元，增幅为40%，但低于正泰安能。这使得正泰安能占母公司正泰电器营收的比例从约30%增长到49%。

2025年上半年，正泰安能实现营业收入约148亿元，归母净利润超过19亿元，继续保持快速增长态势。同期，正泰电器实现营收296亿元，归母净利润25.5亿元。

正泰安能业绩增长飞快，也带来了“幸福的烦恼”。

根据分拆上市相关规定，最近一个会计年度合并报表中，按权益享有的拟分拆子公司的净利润，不得超过归属于上市公司股东的净利润50%。

正泰电器持有正泰安能62.54%股份，因此，以正泰安能2025年上半年19亿元净利润计算，正泰电器应占利润约为11.9亿元，相当于其归母净利润的47%。2025年下半年，正泰安能较大概率继续高歌猛进，很有可能突破利润50%。

由此看，正泰电器宣布终止分拆正泰安能上市，应与利润上限有关。

“户用光伏之王”从容布局新赛道

在“双碳战略”、乡村振兴和共同富裕的大时代背景下，我国户用光伏并网装机容量从2020年的10.12GW达到2024年的46.52GW。根据国家能源局数据，“十四五”期间，户用光伏新增装机160GW，超700万家庭成为光伏“房东”。

正泰安能成立于2015年，搭上了户用光伏发展的东风，并凭借先发优势，飞快发展。2022年至2024年，正泰安能新增户用光伏电站并网装机容量分别为7.54GW、12.53GW、13.6GW，年复合增长率达到34%，始终保持行业第一，坐稳“户用光伏之王”的宝座。

正泰安能原计划于上交所主板发行不低于2.71亿股，募资60亿元，主要用于户用光伏电站合作共建项目等。终止上市会影响公司的发展节奏吗？

根据正泰电器2025年中报披露，账上的货币资金增加至133亿元，其作为母公司仍有足够资金支持正泰安能发展。正泰安能的经营业绩仍将纳入正泰电器合并报表范围，其稳健的盈利能力和现金流将继续为上市公司贡献利润，为股东带来持续的投资回报。

截至2025年上半年，正泰安能开发的户用光伏电站覆盖全国29个省份超2000个区县，累计建设超180万座电站，惠及数百万村民。

当前，生成式人工智能、深度学习、大模型训练等先进AI技术快速迭代，对算力提出了前所未有的需求。我国数据中心耗电量占全国社会用电量的比例持续上升，数据中心用电仍以传统电源为主，绿色电力占比不足，碳排放总量高企。因此，新建和改造数据中心正建设配套的分布式光伏、储能和微电网系统，实现就地发电、就地消纳，提高绿色化水平。

作为户用光伏电站龙头，正泰安能亦能灵活地布局工商业分布式光伏市场，并重点切入虚拟电厂、智能微电网、能源即服务（EaaS）等综合能源服务新兴领域，通过技术创新和商业模式优化，积极布局综合能源服务新赛道，为能源转型提供更多解决方案。

正泰安能专注于户用光伏领域，致力于成为数字化、服务型的户用综合能源服务商，暂停上市，也可以更好地把握“双碳”战略下的市场机遇，进一步释放业务增长潜能。

值得关注的是，2025年4月，正泰电器董事会将正泰安能分拆上市的有效期自原有效期届满之日起（2025年6月）延长24个月，即延至2027年6月。潜心发展的正泰安能，值得期待。